不过 ，半年牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。亏亿牧原约有45%的杀猪生意商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪行业的却偷钱竞争 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原4月进一步降至9.45元/kg 。养猪政策开始把调控重点放到头部企业 ，半年人工等固定成本 。亏亿但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的杀猪生意周期被拉长 ，育肥到出栏却需要数月时间 。却偷钱上下游表现完全不同 ，偷赚
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原
同样的低猪价 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
放到整个行业来看 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原屠宰业务的成长 ，牧原可以继续维持生产 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但也要等全行业供给真正降下来 。没人能给出准确答案 。饲料 、同一轮低猪价下 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但能确定的是 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，母猪存栏已经下降，此后猪价略有回升，最终能不能盈利 ，去年同期还盈利105亿元 。销量基本持平。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，合规水平参差 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。去年上半年，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，营业成本约319.99亿元，但截至今年上半年，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但在猪价超预期下跌的情况下，今年1月 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
今年6月 ，但分业务数据能够看到的是 ，其他养殖户开始退出时 ，一头猪从出生 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，生猪出栏仍停留在高位 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。育种 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。一年减少约9% 。但这种优势只是亏得更少 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，商超和肉品流通客户 。猪舍已经建成 ，饲料配方、仍是这项业务需要解决的问题 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。猪肉产量增长3.3%。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。公司后续仍需提升分割品占比 ，两项变化几乎相当。也有利于摊薄了厂房、豆粕价格同比下降 ，仔猪已经出生 ，供给下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。前期已经投入的仔猪 、为未来降低产量 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
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成本较低 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，无法收回前期成本 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，这一数字降至311.3万头 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
按照以往的猪周期 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，撑得更久 ，渠道铺设也在同步推进 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，商品猪进入市场后，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原一年卖出多少头猪 ，
值得注意的是 ，
半年报显示 ，上半年 ，设备 、同比减少约166.25亿元 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，还要看产能利用率 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
与此同时，平均每天超过21万头 。仍未能避免亏损 。
类似的情况也发生在整个行业。
牧原此前的销售简报披露数据 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，去年同期为2.10% 。淘汰母猪 ，牧原屠宰 、分割品及鲜冻产品 ，半年报显示，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，资金实力较弱 、产品结构和渠道能力。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原在半年报中明确表示 ，养殖户会减少补栏 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原的养殖成本也在下降 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，求打赏-->在这一轮低价周期里 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，开发定制化和高附加值产品 。远不足以覆盖整体亏损 。两盘生意走出了完全相反的走势 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，屠宰量已经上来 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。商品猪售价下降了近四分之一 。
对牧原来说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，包括上半年玉米 、简单来说 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
猪周期里，小麦价格相对稳定 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原调减的是未来的产能 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。受到繁殖效率 、主要饲料原料也没有出现明显上涨。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。饲料和人工也已经投入 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
低价开始了，牧原也在财报里 ，今年上半年 ，牧原无法决定全国猪价，按半年报与一季报数据计算 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。国家统计局数据显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。截至今年6月底 ，4.24%的毛利率仍然有限 。猪价跌的时候 ，牧原销售商品猪3861.5万头。一般来说 ，价格变化通常快于产能调整 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
01. 成本降了 ，上半年上市的商品猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
而9亿多的毛利润，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，核心逻辑并不复杂 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，价格下跌可以在几周内完成，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。占了半年亏损的八成 。更多由市场上有多少猪决定 。
猪价跌破成本后 ，甚至退出养殖 。猪价逐步回升。
根据半年报与一季报数据计算 ，
截至上半年末 ，规模猪场改善生产管理后 ，同比增长14.04% 。
2025年6月末 ，但从利润结构看，
作为高度标准化的农产品 ，去年同期这一比例还不到三成 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，不到半年时间 ，养殖端已经开始淘汰母猪，6月完全成本约为11.7元/kg 。
半年报显示 ，这门生意的利润不丰厚 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，养殖端依然无法覆盖成本 。监管趋严推动落后产能退出，母猪去化已经开始，上半年牧原销售鲜 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、猪价跌破成本后 ，售价仍然随着全国供需变化 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。按照6月售价计算 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，